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利好兑现 铁矿石不宜追多

【作者: 来源: 日期:2019-5-24 10:28:57 人气:0

5月高炉产能利用率高位回升,铁矿石需求强劲。Vale溃坝事件后,铁矿石供应紧缺。在供需紧缺的基础上,人民币汇率贬值更是点了一把火,I1909期货从月初的634元/吨一路涨至722元/吨,涨幅高达14%。结合供需基本面,我们认为,现阶段铁矿石价格有调整的需求,目前追多风险较大。

铁矿石供应缓解。据Mysteel数据,年初至今澳大利亚和巴西铁矿石发运量共计36260.4万吨,比2018年同期减少4005.6万吨,减幅11.05%。其中,澳大利亚发往中国25368.5万吨,比2018年同期减少1691.7万吨,减幅6.25%;巴西发运量为10891.9万吨,比2018年同期减少2313.9万吨,减幅17.52%。从Vale溃坝至今有3个月左右,若按巴西发运量减少粗略估算,溃坝事件将造成巴西铁矿石产量减少9252万吨/年,与Vale官方宣布的9280万吨基本一致。

展望未来,我们认为铁矿石供应紧缺的局面会有所缓解。首先,澳大利亚发运量的减少主要为飓风造成的短期影响。其次,淡水河谷VargemGrandeComplex矿区有4座尾矿坝已复产,涉及1300万吨产能,Brucutu矿区1000万吨产能也在近期复产,如果全面复产,Brucutu矿年化生产能力可能达到4000万吨—4500万吨,高于市场预期的3000万吨的年化产量。其三,国内矿山开工率大幅回升,一季度增产219万吨。同时,矿价大涨之后,其他非主流矿山也有复产的动力。

因此,Vale溃坝事件后虽然总体供应偏紧的格局尚未扭转,但其部分矿山的复产以及非主流矿山的增产将缓解部分铁矿石供应。

人民币汇率将企稳。近期铁矿石价格大涨,除了产业基本面支撑外,人民币贬值也对铁矿石价格起到重要推动作用。受中美贸易摩擦升级影响,人民币汇率出现了快速贬值,5月17日美元兑人民币已经突破6.9,铁矿石价格在基本面的支撑以及汇率贬值双重因素下再次大幅上涨。但是,相比2018年的经济形势以及去杠杆任务,目前经济开始企稳,并且我国国际收支平稳,仍处于商品顺差当中,人民币不具备大幅贬值基础。

需求边际增量有限。据Mysteel数据,截止到5月17日,全国高炉产能领用率为85.51%,距离去年最高点87.51%仅2个百分点。5、6、7月唐山执行《唐山市重点行业2019年第二至三季度错峰生产实施方案》,钢铁企业烧结机限产50%(其中绩效评价为A类的钢铁企业烧结机限产20%)。高炉限产比例延续执行秋冬季错峰生产要求,因秋冬季承担供暖任务需要延期执行的产能不列入错峰比例。从目前高炉开工以及钢材产量来看,限产对铁矿石的需求响应较小,但目前也处于较高水平,后期边际需求增量有限。

港口库存降幅有望收窄。截止到5月17日,港口库存为13206.92万吨,同比减少2549.55万吨,如前所述,年初至今外矿发运量减少4005.6万吨,若按巴西发往中国60%计算,澳大利亚和巴西发运量合计减少3080万吨左右。因此,综合发运量和港口库存来看,铁矿石港口库存下降幅度未达预期。随着发运量的恢复以及边际需求减少,港口库存降幅有望收窄。

综合来看,Vale部分矿山的复产以及非主流矿山的增产,对铁矿石中长期供给有所缓解,发运量的回升也将缓解短期供应。需求方面,限产执行情况虽然不及预期,但后续边际增量有限。成本方面,人民币汇率不具备大幅贬值基础,有望企稳。另外,近期仓单增加2600手,在价格大幅上涨后,有部分企业有锁定利润的意愿。因此,中长期看,铁矿石供应紧缺的局面尚未扭转,库存也处于低位,适宜多头配置。但短期内价格大幅上涨,基本完成基本面利好兑现,价格有调整需求。现阶段不宜追多,建议回调后做多。



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